Análisis: La salida de Weidmann del BCE y la década de cambios económicos muestran que el halcón es una especie en peligro de extinción

El presidente del Bundesbank alemán, Jens Weidmann, llevaba apenas un año en el cargo cuando el mundo empezó a cambiar con tres palabras.

El discurso pronunciado por el entonces presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, en julio de 2012, en el que prometía hacer “lo que fuera necesario” para mantener unida la zona del euro no era, como suele suceder, un giro más en la crisis europea del momento.

Formaba parte de una revolución mundial, aún en desarrollo, en la formulación de la política monetaria y fiscal que dejó a Weidmann -y a los halcones inflacionistas tradicionalistas como él en el BCE, la Reserva Federal de Estados Unidos y otros lugares- con una influencia cada vez menor.

Cuando el banquero central alemán anunció el miércoles que se retiraría a finales de año, puso fin a una década en la que el pensamiento de los economistas sobre la inflación, los tipos de interés globales, la deuda pública y la política fiscal se apartó de los principios básicos de control estricto de la inflación y austeridad gubernamental, convirtiendo al Bundesbank en el bastión más importante que queda en el mundo de la fidelidad monetaria.

Weidmann pudo arremeter contra la nueva ortodoxia que surgió durante su mandato. Pero no pudo detenerla.

Después de que los bancos centrales utilizaran años de tipos de interés bajos e impresión masiva de dinero para luchar contra la última crisis financiera, “los halcones pensaron… que no sólo devolverían la inflación a (su objetivo del 2%), sino que se excederían”, dijo Peter Ireland, un profesor de economía del Boston College que ha compartido la preocupación de que los bancos centrales puedan haberse vuelto blandos con los riesgos de inflación.

“Pasaron años. La inflación no volvió al objetivo. … Cada vez más, el ‘banquero central conservador’ parecía más y más irremediablemente fuera de contacto y anticuado”, dijo Ireland, a medida que cambiaba la preocupación de que el mundo estaba atascado en una rutina de bajos tipos de interés, baja inflación y desempleo derrochador.

Entender por qué era así y lo que significaba para la política fiscal de los gobiernos y los bancos centrales se convertiría en el centro del debate oficial y la investigación académica, culminando posiblemente en los últimos 18 meses, cuando el mundo más lo necesitaba: durante la pandemia del COVID-19.

Los bancos centrales, sobre todo la Fed, pero también el BCE, llegaron a la conclusión de que la inflación no sólo estaba bien controlada, sino que el riesgo de que fuera demasiado baja era una amenaza mayor para el crecimiento y los mercados financieros que el de que fuera demasiado alta. El entorno permitió a los responsables políticos dejar a un lado los temores a la inflación y tirar del carro en la lucha contra la pandemia.

Incorporaron el uso de la compra masiva de bonos -la flexibilización cuantitativa en el lenguaje oficial- como parte permanente de su caja de herramientas, que ya no se consideraba una herramienta exótica “no convencional” que debía evitarse; eliminaron cualquier argumento de que el balance de un banco central emisor de moneda de reserva tuviera algún límite teórico, o alguna relación necesaria con el nivel de precios.

Por el lado fiscal, los costes de endeudamiento baratos llegaron a verse como una oportunidad para gastar los billones de dólares necesarios para apoyar a los hogares y las empresas durante la pandemia.

En otra época, incluso hace sólo una década, se habrían producido largas batallas por todo ello. En esta, ha habido un amplio acuerdo sobre la necesidad de tales medidas.